同学们，大家好。
上一封信讲的是低估值的投资策略。今年我给大家讲一讲 A 股中曾经流行的投资策略。这些策略都非常简单，类似于让大猩猩来投标选股，可有些策略相当成功，足以说明 A 股在又一个蛮荒的市场转变为一个成熟的有规则的市场的过程中，可谓遍地黄金，当然，也是遍地陷阱，选择不同的策略，或者天堂，或者地狱。可以说是一念之间，决定了人生。
记得在 2015 年牛市中，已经转入私募的王亚伟曾有这样一个发言，他在一场演讲中向听众展示出一组 PPT，结论是 A 股市场其实长期回报率很高。2005～2014 年的十年，A 股的年复合回报率达到惊人的 22.7%。
这段时间，若看大盘指数，这十年间上证指数从 1300 点涨到了 3300 点，涨了 2000 点，有一倍半的涨幅。若按照复利的计算方式，5 年后上证指数涨幅就超过了一倍半。可王亚伟却描述出一个加速快跑的图景。他是如何得出这个结论的呢？对此，王亚伟给出的解释是，「低回报印象来自指数编制的不合理性」。
无论是上证指数还是深圳成分指数，编制的方法都是按照权重。有些股票的股份才几千万，有些则是几百亿几千亿，编制指数的时候就要考虑权重的影响。一只大盘银行股涨一个停板，指数就可能涨上十几个点，而一只小盘股的大幅度波动，在指数中可能连一个涟漪都留不下来。
王亚伟的 22.7% 的复合回报率，实际上是不考虑权重，不考虑大盘小盘，用算术平均数得出来的。这就意味着，你每只股票都买入同样的钱数，就会取得每年 22.7% 的回报。也就是说，大家不去考虑权重，去平均的投资 A 股的话，其实回报率是很高的。至于为什么大盘股拖累了 A 股的整体走势，我这里只给大家一个例子吧：中石油上市最高炒到 48 元，现在却只有几块钱，可这只股票仅在 A 股中的流通股就有 1600 亿股。很多大型国企上市价格高，圈钱多，却在吞噬股民的财富，也吞噬了指数，吞噬了中国股市的成长。
王亚伟还做了另外一个比较。他们把所有 A 股按照市值大小分为四份，把静态 PE（这代表成长和价值的划分）分为四个等份，从而得到了四四共十六种组合。这 16 种组合里，市值又大、市盈率又最低估的是大盘蓝筹股组合。得到的结论是，价值投资的结果是跑赢成长投资的。
A 股估值虽高，波动又剧烈，
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