用最简单的话概述一下始于 2008 年的金融危机。这个可以从次级贷款说起，有人开玩笑说次贷其实就是「次品级贷款」，其实这么说还真挑不出什么错来——次贷标准定义本来就是贷款给还款能力不佳、信誉度不高的各户，当然利息也要更高。

银行当然不是傻子【确切说是房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）——两家带有政府性质的、两个联邦住房贷款抵押融资公司，也就是新闻里常说到的「两房」，最初是大萧条时期美国政府解决老百姓的住房问题而组织的两个福利性质住房贷款公司。一开始是国有的，后来变成私有的了，但享受很多优惠的政策。】

2000 年以后随着信息产业泡沫的破裂，很多资金流入地产行业使得美国的房价一直持续稳步上涨，这样的背景下如果次贷客户能还款自然就是银行的优质资产，如果有朝一日还不了，那把作为抵押的房子收回了，因为房子是一直增值的，所以银行也照样赚了。而「两房」放贷的钱有从哪来了？通俗说就是「借」，好听点就是发行房贷抵押债券（MBS），让各个投资机构来购买。借的越多，贷出的也就越多，那么银行赚的也就越多。

为了吸纳更多投资者购买 MBS 债券（或者说借钱给银行），这些债券被分类（金融机构叫它是「结构化」）成了从 AAA、AA、A、BBB……一直到 B 若干风险等级，风险逐次升高，当然，债券利率也就逐次升高。一旦房贷里有违约的情况出现，那么首先受损的是高风险债券购买者，但低风险债券的购买者依然可以兑现。这样一来，最「安全」的 AAA 级债券被社保等机构投资者买下，其余高风险债券被对冲基金吃下，大伙各取所需。

持有两房债券的投资人往往还会购买一份保险【也就是 CDS Credit Default Swap，信贷违约掉期，或者称作信贷违约交换，即通过定期交付预定的息费，在违约事件发生的时候，投资者将手中的债券移交给 CDS 的卖家，第一时间换取债券的面值（这是很重要的，因为企业真正的清盘偿付过程是漫长的，作为债权人即使完全收回本金，也要等待很长的时间），从而在根本上消除了违约风险。从实质上看，CDS 应该接近保险的概念】

以保护他们的投资——理论上如果最后赔了，那保险公司就会赔付客户的本钱。而保险机构同样会像「两房」一样把手里的这些保险合同「结构化」成不同风险级别的债券【CDO（准确说属
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